Novela ZISIF mění řízení likvidity
Směrnice AIFMD II posiluje pravidla pro řízení likvidity otevřených fondů. Po obhospodařovatelích bude chtít, aby měli předem zvolené nástroje řízení likvidity, uměli je včas spustit a dokázali doložit, proč je použili. Novela zákona o investičních společnostech a investičních fondech (ZISIF) nabývá účinnosti 16. dubna 2026.
Harmonizovaný seznam nástrojů řízení likvidity
Změna dopadne nejen na obhospodařovatele fondů kvalifikovaných investorů a speciálních fondů, ale i na standardní fondy. Pro každý otevřený fond bude muset obhospodařovatel vybrat a podrobně upravit alespoň dva nástroje řízení likvidity z harmonizovaného seznamu. Směrnice výslovně míří na nástroje, z nichž nejčastěji využívané budou pravděpodobně metoda pohyblivých cen (swing pricing), úplata proti zředění (anti-dilution levy), dočasné omezení odkupů (redemption gates) a prodloužení výpovědních lhůt (extension of notice periods).
Vedle toho směrnice počítá i s opatřeními pro výjimečné situace, zejména s dočasným pozastavením vydávání a odkupování (suspension of subscriptions, repurchases and redemptions) a s oddělením majetku (side pockets). U těchto zásahů směrnice zdůrazňuje potřebu zavčas informovat orgán dohledu.
Co se změní v povinnostech obhospodařovatele
Nepůjde však jen o to vybrat nějaké dva nástroje. Obhospodařovatelé musí nastavit detailní politiky a postupy pro aktivaci a deaktivaci vybraných nástrojů, včetně provozních a administrativních kroků. Tyto volby a postupy musí sdělit orgánu dohledu. V praxi to znamená úpravy statutu, pravidel fungování fondů a zároveň interních předpisů a procesů tak, aby nástroje šly skutečně aplikovat v praxi.
Pokyny vydané ESMA ukazují, co bude dohled typicky očekávat: vazbu na strategii fondu, likviditní profil aktiv, podmínky odkupování, výsledky likviditních stresových testů, strukturu investorů a distribuční model. ESMA také doporučuje, aby si obhospodařovatelé zvolili kombinaci nástrojů tak, aby pokryli běžné i stresové scénáře (např. jeden kvantitativní nástroj a jeden proti zředění).
Jak se na novelu připravit
Doporučujeme provést dopadovou analýzu likvidity u fondů, vybrat a nastavit vhodné nástroje řízení likvidity podle investiční strategie a okruhu investorů, promítnout je do statutu a interních pravidel, nastavit IT a governance procesy a vysvětlit volbu konkrétních nástrojů pro účely dohledového orgánu.
V příštím vydání Daňovek se budeme věnovat fondům poskytujícím úvěry.